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长城证券:近水可解近渴 远期仍靠金改

发布时间:2019-10-09 14:01:54 编辑:笔名

长城证券:近水可解近渴 远期仍靠金改 2013-08-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论:

7月为稳增长政府小幅放水,且贷款结构改善,中长期贷款增加。由于近期热钱流出,汇率贬值预期上升,外币贷款出现下降拖累社会融资总量缩水。

短期经济数据好于预期,但长效机制仍需要借助金融改革完成。

数据:

7月份社会融资规模为8088亿元,比上年同期少2434亿元。其中,当月人民币贷款增加6999亿元,同比多增1598亿元;要点:

7月社会融资总量较去年同期下降了2434亿元,环比较6月减少了2287亿元,连续第4个月单月总量下滑。结构上下滑的部分主要是新增外币贷款-1157亿,新增未贴现银行承兑汇票-1783亿元。新增外币贷款下滑的主要原因是二季度经济增速下滑,外汇占款中热钱流出增多,人民币汇率在7月出现了小幅贬值的趋势所致。新增未贴现银行承兑汇票连续3个月负增长,是因为年初时银行用大量的未贴现承兑汇票(3-6个月)抢占贷款份额,目前陆续到期致新增量月度呈现负增长。除此外,新增委托贷款、信托贷款、债券融资、股票融资的总量和6月相比变化不大。

7月贷款6999亿元,较去年同期增加1598亿元。按照全年9万亿信贷测算,7月的投放占比约为7.78%,高于历史上多数年份水平,可见,政府为稳经济在7月小幅放了一次水,虽然幅度不大。

结构上,中长期贷款/月度总贷款较6月明显上升,特别是非金融企业端,中长期贷款占比从37.7%上升至62.0%。而居民端中长期贷款增速也出现了一定上行,从56.1%上升至63.6%。贷款结构的改善意味着资金流向了更多实体经济领域,考虑到汇丰PMI显示的中小企业的数据最新从48.2下滑到47.7,我们认为资金的流向还是进入了政府支持的,偏长期的一些基建项目等。(可参见李克强总理7月31日在国务院常务会议中提到的研究推进政府向社会力量购买公共服务,部署加强城市基础设施建设等方面的内容。)政府的做法上是好的,既在短期稳住了经济的下滑,又兼顾了国民经济快速发展中需要配套的一些长效投入。但是长期看,为改变中小企业改变目前盈利困难的局面,使得实体经济健康可持续的发展,只有依靠金融改革的一系列后续政策推进。如:建设多层次市场体系、存款利率市场化、资本项目的适当放开,汇率波动幅度进一步扩大等。只有经过一定的竞争清洗之后,金融资源才有可能真正向小微企业倾斜。

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